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　　近期，兼具穩健與收益彈性的“固收+”基金又成市場熱點，多家大型基金公司推出“固收+”新産品，且加大了對老産品的持營力度。

　　與此同時，“固收+”基金業績分化，出現了同賽道不同命的現象。近一年以來，多只“固收+”基金回報率超20%，但首尾回報率差異巨大，超過40個百分點。同樣是“固收+”基金，為何有的産品大賺，而墊底産品卻虧成“固收-”？

　　Wind數據顯示，截至10月16日，近一年以來，共79隻混合債券型一級基金、混合債券型二級基金取得了20%以上的回報率。整體來看，“固收+”産品取得了不錯的回報，混合債券型一級基金的回報率中位數為3.18%，混合債券型二級基金的回報率中位數為6.02%。

　　其中，回報率超過20%的“固收+”基金大多重倉可轉債，且疊加較高權益倉位，積極佈局科技股。

　　例如，混合債券型二級基金中，近一年以來回報率最高的是華商豐利增強定開債，回報率達到39.48%。截至上半年末，該基金股票倉位約18.93%，是一隻“股性”遠大於“債性”的“固收+”産品。儘管其對單個股票的配置倉位相對較低，持倉相對分散，但在個股的選擇上卻十分具有進攻性，其前十大重倉股中有不少彈性較強、今年來漲幅可觀的品種，包括光模組板塊中的新易盛、中際旭創，此外對天孚通信等多只通信股均有配置。在債券倉位部分，該基金也以可轉債配置為主，僅配有少量國債。

　　與之相似，近一年來回報率超37%的華寶增強收益債券，同樣是分散股票配置，二季度末共配置了55隻股票，以進攻性較強的科技股為主，且多為不足百億元的中小盤品種，既包攬了電子行業熱門股，如中際旭創、新易盛、歌爾股份等，還包括今年以來強勢上漲的傳媒、電腦行業個股，包括愷英網路、完美世界、新大陸等。此外，該基金持倉中還有不少醫藥生物及機械設備股。債券倉位部分，該基金重倉多只可轉債，對利率債的倉位較低。

　　混合債券型一級基金中，表現較好的多為可轉債基金。例如，光大中高等級債券近一年來回報率達29.81%，民生加銀鑫享債券、華夏聚利債券等回報率超過23%。其中，光大中高等級債券主要配置高性價比可轉債，不過，其二季度開始逐步減倉兌現收益。民生加銀鑫享債券同樣配置了較多的可轉債，自下而上擇券結合高低切換輪動進行波段操作。華夏聚利債券則在維持含權益倉位的同時對持倉結構進行了優化，同時對利率債進行了波段操作。

　　儘管絕大部分“固收+”基金取得了不錯的正回報，但仍有少量産品做成了“固收-”，例如，近一年以來，格林聚鑫增強、明亞穩利3個月持有、諾德增強收益等混合債券型二級基金回報均為負。上述3隻基金均為規模不足4000萬元的迷你債基，其中，格林聚鑫增強、明亞穩利3個月持有僅持有債券倉位，持倉多以利率債為主。諾德增強收益雖有一定股票倉位，但多只重倉股貢獻了負收益，如圓通速遞、深中華、廣聯航空、紫金銀行等近一年以來走勢不盡如人意，拖累了基金凈值的表現。

　　整體來看，受股票倉位、債券配置、收益增強策略等差異的影響，“固收+”基金業績分化較大，多數産品在“+”部分顯著增厚了收益，而有的産品則淪為了“固收-”。Wind數據顯示，近一年以來，混合債券型二級基金首尾業績差異超過42個百分點，混合債券型一級基金首尾業績差異超過35個百分點，偏債混合型基金內部業績分化同樣較大。

　　“固收+”基金核心差異體現在股債配比和“+”的幅度與方式上，預期收益、波動率及最大回撤幅度也差別較大。泓德基金人士介紹，混合債券型一級基金收益增強主要來源於可轉換債券，並可持有因可轉債轉股等被動原因形成的股票等；混合債券型二級基金在保留可轉債投資的基礎上可投資股票，形成“固收+可轉債+打新+股票”的多元收益增強結構；偏債混合型基金則具備更強的權益屬性與進攻性，其投資策略更為多元，採用“固收+可轉債+股票+打新+衍生品”組合。

　　由於對債券資産的配置差異較大，不同基金經理收益增強的策略也各不相同，造成“固收+”産品收益分化較大。

　　9月以來，權益市場步入震蕩區間，“固收+”産品再度成為發行熱點，嘉實基金、建信基金、鵬華基金等多家大型基金公司均推出相關新産品，對老産品的持營也十分火熱。

　　“當前無風險利率較低，純債産品收益難以滿足需求，而權益産品的高波動性並不適合所有投資者，‘固收+’理論上提供了一個折中方案，在規模上比較容易上量，受到渠道和個人投資者的歡迎，所以成為公司近期行銷的重點。”一家基金公司市場人士表示。

　　泓德基金人士認為，在當前市場環境下，“固收+”産品由於其股債混合、債多股少的特性，可能成為相對穩健、資産配置單一的投資者資産配置的壓艙石。“固收+”策略憑藉其“固收打底、權益增強”的多元資産配置策略，利用股債兩類資産的互補特性，實現在不同市場環境下的靈活應對，平滑組合風險，在不同市場環境下均具備“跟漲抗跌”的特點，是穩健型投資者配置的好工具。

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